供应存缩量预期 乙二醇短多长空

  一、原油上行趋势未变

  7月份,布伦特原油价格重心在41-45美元/桶之间运行,期价重心震荡上移,但波动不大。根据贝克休斯的数据显示,美国钻井公司连续第12周将石油和天然气钻井平台数量削减至历史新低后,在最近一周录得增加,为3月份以来首次,市场认为,美国的原油产量可能已经见底,尽管疫情使得美国新压裂作业数量大幅下降,6月份的月度数据跌至谷底,但7月份新作业井数量将上升到400口以上,与其他油气盆地相比,二叠系的压裂活性恢复程度更加明显。随着油价整体运行重心的上移,页岩油企业重启油井意愿增强,美国原油产出将触底回升。而当前全球原油需求逐步恢复,但恢复速度十分缓慢,美国原油库存及馏分油库存仍居高位,汽油呈现明显的去库,此外受疫情防控的影响,航空煤油需求恢复仍然较为有限。从月差结构上看,欧美原油月差仍维持轻微contango结构,近端微贴水。整体来看,近期原油市场消息面持续平淡,油价走势缺乏驱动因素,短期或继续维持震荡走势,但整体仍维持上行趋势。

  二、乙烯延续震荡

  2020年7月份,东北亚乙烯冲高回落。月初,东北亚乙烯现货商谈持续走高,价格一度上涨至881美元/吨,但由于市场担心后期进口货源陆续抵港,货源紧缺状况将有所缓解,乙烯现货商谈走弱。随后,东北亚乙烯价格下跌至801美元/吨后止跌。目前来看,南方雨季过后,雨季环氧乙烷下游需求将有所恢复,EO开工有望提升,而目前国内苯乙烯装置高开工率也有望延续,乙烯端需求尚有支撑。同时,目前韩国国内乙烯货源偏紧,韩国买家买盘积极性较高。综上,短期油价上行趋势未变,乙烯下游需求存在一定支撑,预计东北亚乙烯价格将延续震荡,运行区间或为770-820美元/吨。

  三、8月乙二醇供应存缩量预期

供应存缩量预期 乙二醇短多长空

  图1 乙二醇月度产量

  数据来源:CCF、方正中期期货研究院

  2020年7月份以来,乙二醇生产负荷保持平稳。截至,7月24日,乙二醇负荷至58.54%。其中,油制乙二醇负荷至67.84%,煤制乙二醇负荷至41.72%。分类来看,7月中上旬,随着天津石化和中沙天津乙二醇装置重启出品,油制乙二醇开工率缓慢提升,但月后期远东联50万吨/年的乙二醇装置跳停,油制开工小幅下滑。煤化工方面,由于当前乙二醇现货价格仍低于大部分煤化工装置现金流成本,因此国内多套煤化工装置推迟了重启时间,此外通辽金煤于7月中旬停车检修,安徽红四方月底受空分装置故障影响,负荷降至5成,因此煤化工负荷再度回落。

  8月份国内外供应存在缩量预期。从新装置投产预期来看,中科石化、中化泉州、新疆和山西沃能乙二醇装置均有在8-9月份投产的计划,但是实际产量的释放或许需要等待9月份。从检修来看,8月份国内份恒力石化(600346,股吧)180万吨/年的乙二醇装置存在检修预期,此外由于目前石脑油制乙二醇亏损严重,南亚、加拿大陶氏、沙特等装置均在8-10月份存在检修计划,后续乙二醇进口量存在下降的预期。综上,8月份乙二醇供应端暂无新增产能产量释放,国内装置检修或带动供应下降;9月份之后,预计新产能投放将对冲进口缩量。

  表1 乙二醇装置检修动态

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  资料来源:CCF、方正中期期货研究院整理

  四、进口有下降预期

供应存缩量预期 乙二醇短多长空

  图2 乙二醇进出口情况

  数据来源:Wind、方正中期期货研究院

  2020年6月,乙二醇进口总量为102.2万吨,较上月增加11.8万吨,环比涨幅为13%,同比涨幅为63%,进口增量明显。

  从到货节奏来看,6月份华东主港地区乙二醇到货量在64.6万吨附近,整体到货量较上个月减少9万吨附近。但是受进口报关影响,5月份部分货源延报至6月份体现。

  从具体产销地来看,沙特阿拉伯进口28.8万吨,较上月减少4.4万吨左右;印度进口9.6万吨,较上月增加2.17万吨;科威特进口8.3万吨,较上月增加1.83万吨;美国进口9.5万吨,较上月增加3.48万吨;新加坡增加9.5万吨,较上月增加3.73万吨;伊朗进口7.8万吨,较上月增加2.62万吨。各地货源主流还是运往中国消化为主。从7月份到港情况来看,码头拥堵,预计进口量仍处于高位,但后续随着海外装置检修,预计进口量将有所下滑。

  五、聚酯产量维持稳定

  图3 聚酯产量

供应存缩量预期 乙二醇短多长空

  数据来源:CCF、方正中期期货研究院

  短期聚酯工库存压力仍较大。截至2020年7月23日,涤纶长丝DTY、POY、FDY库存分别为32.5天、28天和20.5天;涤纶短纤库存为10.87天。整体来看,长丝中POY、DTY库存压力较大,短纤整体压力较大。尽管7月份聚酯工厂也采取了降价促销的方式,但是行业整体库存水平仍偏高,下游淡季接货意愿不强,预计8月下旬开始,随着终端需求的缓慢恢复,聚酯库存或有所回落。

  2020年6月,聚酯产量为454万吨,环比下降了4万吨,同比2019年增速为8.35%。从7月份聚酯开工率情况来看,整体开工较为平稳。尽管聚酯切片、涤纶长丝POY、FDY亏损严重,行业检修停车增多,但规模不大,这主要是因为临近8月下旬,多数工厂仍寄希望于需求恢复,通过降价促销维持产销平衡,勉强维持生产。加上,恒力海宁25万吨/年的新聚酯装置投产,在检修与新装置投产并行下,预计7月份聚酯产量整体持稳。8月份,市场对需求旺季仍有期待,预计聚酯工厂开工将持稳,随着产能基数的扩大,聚酯产量或稳中略增。

  六、乙二醇短期或有小幅去库

供应存缩量预期 乙二醇短多长空

  图4 乙二醇华东主港库存

  数据来源:CCF、方正中期期货研究院

  2020年7月份,乙二醇华东主港库存一度突破150万吨至151.4万吨。7月份主港累库主要有以下两方面原因:第一,整体进口量水平处于高位。根据船货预报情况,7月前两周,华东主港到港量预报分别为36.4万吨和32.6万吨,远高于正常的20-22万吨/周的水平。主港船只拥堵,进口量居于高位。第二,终端需求处于淡季,下游拿货较为谨慎。7月份是纺织服装传统需求淡季,内外需订单都较为欠缺,聚酯库存不断累积,下游拿货积极性一般。因此,7月份在高供应和低需求下,主港库存持续累计。展望8月份,目前由于海外装置亏损严重,部分装置已公布检修,市场预计后续合约货供应将有所下降,国内炼化龙头亦有检修计划,供应端有缩量。而传统需求旺季即将来临,供需边际存改善预期,8月主港有望去库。

  七、总结与操作建议

  2020年7月份,乙二醇期价先抑后扬,在煤油工艺全面亏损之下,短期底部3500基本确立。展望8月份乙二醇走势,观点如下:第一,从成本端来看,原油震荡上行趋势未变,但需求恢复缓慢,上涨空间亦有限。目前煤制和油制乙二醇均处于亏损状态,尤其是国内外油制装置检修计划增多,乙二醇成本端存在一定的支撑。第二,从供应端来看,8月存在缩量预期。国内煤化工装置长期亏损,多套装置推迟重启,产量延续低位。恒力石化180万吨/年的乙二醇装置8月存在检修计划,国内油制供应存在下降的预期。近期石脑油法亏损严重,南亚化学、加拿大陶氏、沙特等地装置在3季度均存在检修计划,后续进口量存下降预期。第三,从需求端来看,在“金九银十”旺季预期下,预计8月下旬开始终端订单将有所改善,织机负荷将逐步提升,聚酯产销将有所改善,库存逐步消化,加上后续聚酯新增产能逐步投放,预计聚酯产量稳中略增。综上,8月份乙二醇供应端有缩量预期,需求稳中略增,供需边际存在改善预期,加上目前煤油工艺均处于亏损状态,期价下方3500存在支撑。但考虑主港目前库存处于高位,在库存降至中性水平前,3850煤化工现金流成本线将始终限制乙二醇反弹高度。因此预计8月份乙二醇期价将在3500-3850之间波动,操作上短多长空。

  

(责任编辑:陈状 )